为此，规制资本无序扩张，重点是尽可能减少不必要的行政性租金，梳理并平衡有偏制度，采取更有效的市场行为监管。

在减少的637亿美元外汇储备中，几乎全部由证券投资贡献——该项目减少了667亿美元。尤其是美国10年期国债利率，2012～2014年整体处于3%以下，除在2013年快速攀升外，其余两年都处于下降过程中，这也给当时的日元和日债以喘息的机会。

截至2022年6月17日收盘，东京日经225指数在2022年累计下跌9.8%，美国标准普尔500指数下跌22.9%，德国法兰克福DAX指数下跌17.4%。反之，如果全球能源和粮食价格能够保持稳定甚至下跌，美国房地产市场在5月后开始降温，美联储货币政策紧缩压力下降，日本央行面临的压力也会减小。根据欧洲央行公布的数据，欧洲央行目前依然在扩表，从每周数据来看，欧洲央行扩表节奏基本是逐周增加，力度明显大于日本央行。从日本财政部公布的外汇储备数据看，截至2022年4月末，日本财政部共持有13222亿美元外汇储备，2022年1月末则为13859亿美元。然而，日元兑欧元汇率却也呈现出明显的贬值态势。

可见，在日元快速贬值期间，外国投资者并没有净抛售日元资产，抛售对象主要为中长期债券，这也给日本央行留出了操作的余地。从2～5月的日本经常账户数据看，日本的商品贸易逆差在日元贬值期间明显扩大，分别为7611亿日元、5619亿日元、9861亿日元和23847亿日元。在需求侧，引起能源、食品价格上涨。

比如，价格管制，对有些相关药品控制销售，限定商品流向，采取封城、封市、封路等措施。去年5—8月之间，煤荒、电荒、柜荒，还有原材料短缺，形成供给冲击，引起价格上涨。不利的冲击起主导作用，而且呈现多样化、复杂化的特点。第一，自然灾害可能引起一些农产品供给减少，导致食品价格上涨。

供给冲击可分为有利的冲击和不利的冲击。作者系中国宏观经济研究院二级研究员 进入专题： 中国经济 。

什么叫适应性改革？就是要遵循国际通行规则和制度安排，构建命运共同体，改自己，改自身与全球化和世界贸易自由化相冲突的体制机制，实施精准靶向性改革。当前的通货膨胀具有双重性，输入性通胀和内生型通货膨胀同时发生。技术进步会引起产业结构转型升级，带来服务业特别是新兴服务业的迅速发展，排放多的产业比重下降，传统能源碳排放带来的负面影响比过去明显减少，单位GDP消耗的能源（尤其是化石能源）大幅下降。经济结构转型，要求不相适应的体制改革。

双重通货膨胀，在供给侧，提高了实体经济的成本，增加了企业的运营难度。第一是要对国内外重大事件发生的可能性建立预警机制，并提前准备充分的解决预案，避免临时抱佛脚。新冠疫情暴发并多次反弹持续蔓延，阻断和延缓产业链、供应链。目前最大的课题是：让庞大的低收入群体通过正常上升渠道成长为中等收入者。

通货膨胀对中低收入群体带来伤害。在新冠疫情反弹供应链受阻情况下，汽车产业、房地产业对经济增长的影响达40%，对就业的影响更大。

这里，有一个问题需要思考，就是当前宏观政策应对措施要在需求侧和供给侧哪个方面下功夫寻找着力点。当前我国政策目标是扩大中等收入群体，构建以中等收入群体为主的橄榄型社会。

最有利的供给冲击是技术进步。本文对供给冲击做些解读。要千方百计降低疫情对经济运行的影响，以供给侧为重点，处理好封堵与疏导的关系，在产业链和供应链上，从体制和政策上打通堵点和栓塞。萨克斯和曼昆认为，最严重的破坏性冲击之一是垄断，尤其是政府部门对市场的垄断和不当干预。形成供给冲击的事件，既有短期偶然事件，也有体制改革形成的事件，最大最长远的影响因素是经济体制本身。共存利益要尊重要维护，通过改革使自存利益更多地适应共存利益。

就目前看，中国经济面临的供给冲击表现出多样性和复杂性。这是影响中国经济增长的主要因素。

长期看，应对供给冲击难度比较大。从目标看，应对供给冲击，需要深化改革、扩大开放，提高供给的结构适配性。

对外，坚持实行适应性改革。同时，要防止因供给冲击引起通货膨胀。

在命运共同体中，有共存利益和自存利益。什么是供给冲击 根据杰弗里·萨克斯和格里高利·曼昆的界定，供给冲击是可能引起生产能力和生产成本改变的事件，由此影响到整个供给链的稳定，引起价格波动。对内，坚持减少垄断，大力支持实体经济健康稳定发展，降低各级地方政府对市场的干预强度，把各级地方政府干预市场约束限定在法治框架下。供给冲击的复杂性 从当前看，中国经济面临的供给冲击要比教科书上介绍的复杂得多。

比如，欧佩克控制石油供给产量，导致石油价格持续上涨。下一步，政策重点应该瞄准以下几个方面。

4月份，全球食品价格指数为158.5，同比上涨29.8%。三是全球化和自由贸易受到价值观和制度的影响。

这是一个非常震惊的数据。去年全国房地产销售总额18.2万亿元，对经济间接影响达到30万亿元。

顺应与化解 如何应对供给冲击？一般而言，稳定化的财政货币政策可降低和抵消供给冲击，使得经济增长保持在一个自然合理增长水平之内。积极推进全球化和自由贸易，采取灵活战略举措、寻求共赢方案应对脱钩。比如，就业、收入、产品供应、销售、投资等都受到了影响。这对中国的供给应该是影响比较深远的。

改革本身也会形成供给冲击。一些地方政府在面对疫情和诸多异常事件过程中，有意或无意地加强了垄断部门的管理权限。

现在看，宏观经济面上形势很好，但在微观层面上市场活力不足。第一大影响是国际产业链、供应链的变化对中国的供给冲击，既有短期的，又有长期深度的。

推动总需求增加或减少的事件，形成了对需求的影响。有利的供给冲击和不利的供给冲击相互交叉。